Alternative Trading System - ATS Was ist ein alternatives Handelssystem - ATS Ein alternatives Handelssystem (ATS) ist ein Handelssystem, das nicht als Börse reguliert wird, sondern als Austragungsort für die Kauf - und Verkaufsaufträge seiner Abonnenten dient. Alternative Handelssysteme erfreuen sich weltweit großer Beliebtheit und stellen einen Großteil der Liquidität in öffentlich gehandelten Emissionen dar. Die ATS wurde 1998 von der SEC eingeführt und dient dem Schutz der Anleger und der Beilegung von Bedenken, die sich aus diesem Handelssystem ergeben. Die Regulierung ATS erfordert eine strengere Aufbewahrung und fordert eine intensivere Berichterstattung über Fragen wie Transparenz, sobald das System mehr als 5 des Handelsvolumens für eine bestimmte Sicherheit erreicht. BREAKING DOWN Alternative Trading System - ATS Viele alternative Handelssysteme wurden speziell für Käufer und Verkäufer entwickelt, die sehr große Mengen (vor allem professionelle Händler und Investoren) handeln. Darüber hinaus werden Institutionen oft ein ATS, um Gegenparteien für Transaktionen zu finden, anstatt den Handel von großen Blöcken von Aktien an der normalen Börse, eine Praxis, die den Marktpreis in eine bestimmte Richtung, abhängig von einer bestimmten Börsenkapitalisierung und Handelsvolumen schief kann. Beispiele für alternative Handelssysteme umfassen, sind aber nicht beschränkt auf, elektronische Kommunikationsnetze (ECNs), Crossing-Netzwerke und Call-Märkte. Einführung in Dark Pools Laden des Players. Dunkle Pools sind ein ominös klingender Begriff für private Börsen oder Foren zum Handel von Wertpapieren im Gegensatz zu Börsen. Dunklen Pools sind nicht zugänglich durch die investierende Öffentlichkeit. Auch bekannt als dunkle Lachen der Liquidität, sind sie so benannt nach ihrer völligen Transparenz. Dunkle Pools kamen vor allem dazu, den Blockhandel von institutionellen Anlegern zu erleichtern, die nicht mit ihren großen Aufträgen auf die Märkte auswirken wollten und dementsprechend ungünstige Preise für ihre Geschäfte erhalten würden. Während Dunkle Pools wurden in einem sehr ungünstigen Licht in Michael Lewis Bestseller Flash Boys: Ein Wall Street Revolt, die Realität ist, dass sie einen Zweck erfüllen dienen. Allerdings ist ihr Mangel an Transparenz sie anfällig für potenzielle Interessenkonflikte von ihren Besitzern und räuberischen Handel Praktiken von einigen Hochfrequenz-Händler. Gründe für dunkle Becken Die derzeitige Kontroverse um dunkle Becken kann dazu führen, dass sie eine jüngste Innovation sind, aber sie sind tatsächlich seit den späten 1980er Jahren herum. Der nicht börsengehandelte Handel in den USA ist in den letzten Jahren stark gestiegen und beläuft sich im Jahr 2014 auf rund 40 aller US-amerikanischen Aktiengeschäfte im Vergleich zu 16 vor sechs Jahren. Dunkle Pools stehen an vorderster Front dieser Tendenz zu einem außerbörslichen Handel. Dies entspricht 15 US-Dollar nach 2014, so die Zahlen der Branchenkenner. Warum sind dunkle Pools entstanden? Berücksichtigen Sie die Möglichkeiten eines großen institutionellen Anlegers, der vor dem Eintritt des Nicht-Börsenhandels 1 Millionen Aktien der XYZ-Aktie verkaufen wollte. Dieser Investor könnte entweder den Auftrag über einen Bodenhändler im Laufe eines Tages oder zwei bearbeiten und auf einen anständigen VWAP (volumengewichteter Durchschnittspreis) hoffen, (b) die Order auf fünf Stücke aufteilen und 200.000 Aktien pro Stück verkaufen Tag oder (c) kleine Mengen verkaufen, bis ein großer Käufer gefunden werden konnte, der bereit war, den vollen Betrag der restlichen Anteile aufzunehmen. Die Marktauswirkungen eines 1-Millionen-Verkaufs von XYZ-Aktien könnten immer noch beträchtlich sein, unabhängig davon, ob der Anleger wählte (a), (b) oder (c), da es nicht möglich war, die Identität oder Absicht des Anlegers beizubehalten Geheimnis in einem Börsengeschäft. Mit den Optionen (b) und (c) war das Risiko eines Rückgangs der Periode, während der Anleger darauf wartete, die verbleibenden Aktien zu verkaufen, ebenfalls signifikant. Dunkle Pools waren eine Lösung für diese Probleme. Warum verwenden Sie einen dunklen Pool Kontrast dies mit der heutigen Situation. In dem ein institutioneller Investor einen dunklen Pool verwendet, um einen 1 Million Aktienblock zu verkaufen. Der Mangel an Transparenz tatsächlich funktioniert in der institutionellen Investoren Gunst, da es zu einem besseren realisierten Preis führen kann als wenn der Verkauf an einer Börse durchgeführt wurde. Beachten Sie, dass, da die dunklen Poolteilnehmer ihre Handelsabsicht nicht vor der Ausführung der Börse offen legen, kein Orderbuch für die Öffentlichkeit sichtbar ist. Handelsausführungsdetails werden erst nach einer Verzögerung auf das konsolidierte Band freigegeben. Der institutionelle Verkäufer hat eine bessere Chance, einen Käufer für die volle Aktien-Block in einem dunklen Pool, da es ein Forum für große Investoren gewidmet ist. Die Möglichkeit einer Preisverbesserung besteht auch dann, wenn für die Transaktion der Mittelpunkt des quotierten Geld - und Briefkurses verwendet wird. Natürlich wird davon ausgegangen, dass es keine Informationen Leckage der Investoren vorgeschlagenen Verkauf, und dass die dunklen Pool ist nicht anfällig für Hochfrequenz-Handel (HFT) Raubtiere, die in Front-Run engagieren könnten, sobald sie einen Hauch von den Investoren Handel zu bekommen Absichten. Arten von dunklen Pools Ab April 2014 gab es 45 dunklen Pools in den USA, bestehend aus den folgenden drei Arten: Broker-Dealer im Besitz. Diese dunklen Pools werden von großen Broker-Händlern für ihre Kunden eingerichtet und können auch ihre eigenen proprietären Händler. Diese dunklen Pools leiten ihre eigenen Preise vom Auftragsfluss, also gibt es ein Element der Preisentdeckung. Beispiele für solche dunklen Pools, von denen es 19 ab April 2014 waren, gehören Credit Suisses CrossFinder, Goldman Sachs Sigma X, Citis Citi Match und Citi Cross und Morgan Stanleys MS Pool. Agentur Broker oder Tausch-Besitz. Dies sind dunkle Pools, die als Agenten agieren, nicht als Prinzipale. Da die Preise von Börsen wie dem Mittelpunkt der National Best Bid und Offer (NBBO) abgeleitet werden, gibt es keine Preisentdeckung. Beispiele für Agentur Makler dunklen Pools gehören Instinet, Liquidnet und ITG Posit, während austauschbare dunkle Pools gehören die von BATS Trading und NYSE Euronext angeboten. Elektronische Market Maker. Dies sind dunkle Pools von unabhängigen Betreibern wie Getco und Knight, die als Auftraggeber für ihr eigenes Konto. Wie die Makler-Händler im Besitz dunkler Pools, werden ihre Transaktion Preise nicht aus dem NBBO berechnet, so gibt es Preis-Entdeckung. Die Vorteile der dunklen Pools sind wie folgt Reduzierte Auswirkungen auf den Markt. Wie bereits erwähnt, ist der größte Vorteil von dunklen Pools, dass die Auswirkungen des Marktes für große Aufträge deutlich reduziert wird. Niedrigere Transaktionskosten. Transaktionskosten können niedriger sein, da dunkle Pool-Trades keine Umtauschgebühren bezahlen müssen. Während Transaktionen, die auf dem Bid-Ask-Mittelpunkt basieren, nicht die volle Verbreitung erfordern. Dunkle Pools haben folgende Nachteile Exchange-Preise können nicht den realen Markt widerspiegeln. Wenn die Handelsmenge in dunklen Pools im Besitz von Broker-Händlern und elektronischen Market Maker weiter wächst, können die Aktienkurse an Börsen nicht den tatsächlichen Markt widerspiegeln. Zum Beispiel, wenn ein gut angesehenen Investmentfonds besitzt 20 von RST-Aktien und verkauft sie in einem dunklen Pool, kann der Verkauf der Beteiligung der Fonds einen guten Preis zu holen, aber unwissenschaftliche Investoren, die gerade gekauft haben RST Aktien bezahlt haben Zu viel für sie, da die Aktie könnte gut zusammenbrechen, sobald der Fonds Verkauf wird öffentlich bekannt. Pool-Teilnehmer können nicht den besten Preis: Der Mangel an Transparenz in dunklen Pools kann auch wieder arbeiten ein Pool-Teilnehmer, da es keine Garantie, dass die Institutionen Handel wurde zum besten Preis ausgeführt. Lewis weist in Flash Boys darauf hin, dass ein überraschend großer Anteil der Makler-Händler Dark Pool Trades innerhalb der Pools ein Prozess als Internalisierung bekannt, auch in Fällen, in denen der Broker-Händler hat einen kleinen Anteil am US-Markt ausgeführt. Wie Lewis bemerkt, können die dunklen Pools undurchsichtig sein, zu Interessenkonflikten zu führen, wenn ein Makler-Händler proprietäre Händler gegen Pool-Kunden handeln oder wenn der Makler-Händler besonderen Zugang zu den dunklen Pool zu HFT-Firmen verkauft. Anfälligkeit für räuberische Handel durch HFTs: Die jüngste Kontroverse über dunkle Pools wurde von Lewis behauptet, dass Dunkle Pool-Kunden Bestellungen sind ideal Futter für Raubhandel Praktiken von einigen HFT-Unternehmen, die Taktiken wie Pinging dunklen Pools, um aufzudecken große versteckte Aufträge, Und dann in Front-Betrieb oder Latenz Arbitrage zu engagieren. Kleine durchschnittliche Handelsgröße verringert Notwendigkeit für dunkle Lachen: Etwas überraschend ist die durchschnittliche Handelsgröße in den dunklen Lachen auf nur ungefähr 200 Aktien, Börsen wie die New Yorker Börse (NYSE) gefallen, die suchen, ihren Verlust des Handelsmarktes - Aktie an dunkle Pools und alternative Handelssysteme. Behaupten, dass diese kleine Handelsgröße macht den Fall für dunkle Pools weniger als zwingend. Die jüngste HFT-Kontroverse hat erhebliche regulatorische Aufmerksamkeit auf dunkle Pools gezogen. Regulatoren haben in der Regel dunklen Pools mit Argwohn wegen ihrer fehlenden Transparenz gesehen, und die Kontroverse kann zu erneuten Bemühungen, ihre Attraktivität zu bremsen führen. Eine Maßnahme, die den Austausch von Marktanteilen durch dunkle Pools und andere außerbörsliche Austragungsorte unterstützen kann, könnte ein Pilotvorschlag der Securities and Exchange Commission (SEC) zur Einführung einer Trade-at-Regel sein. Die Regel würde Makler brauchen, um Kundenhandel an Börsen statt dunklen Pools zu senden, es sei denn, sie können die Geschäfte zu einem bedeutend besseren Preis ausführen als auf dem öffentlichen Markt verfügbar. Wenn sie umgesetzt wird, könnte diese Regel eine ernsthafte Herausforderung für die langfristige Lebensfähigkeit von dunklen Pools darstellen. Dunkle Pools bieten Preis-und Kostenvorteile zu Buy-Side-Institutionen wie Investmentfonds und Pensionskassen. Und diese Vorteile kommen letztlich den Privatanlegern zugute, die diese Fonds besitzen. Dunkel Pools Mangel an Transparenz macht sie anfällig für Interessenkonflikte von ihren Besitzern und räuberischen Handel Praktiken von HFT Unternehmen. Die jüngste HFT-Kontroverse hat verstärkte regulatorische Aufmerksamkeit auf dunkle Pools gezogen, und die Umsetzung der vorgeschlagenen Trade-at-Regel könnte eine Bedrohung für ihre langfristige Rentabilität darstellen.
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